绿角/学葛洛斯战略 指数化投资「甜」

【经济日报╱文/绿角】

绿角/学葛洛斯战略 指数化投资「甜」

PIMCO总回报债券基金(PIMCO Total Return Bond Fund)是投资界家喻户晓的名字,其经理人比尔‧葛洛斯也藉着这支基金,建立起债券天王的地位。

毫无疑问的,这支基金有胜过指数的优异成绩。但它胜过指数的成绩,是来自某几个特定年度大幅超越指数,或是大多年度胜过一些,落后时也没有落后太多所带来的呢?

我们可以看一下总回报债券基金自成立以来,每个单一年度的报酬,并与对应指数—巴克莱美国整体债券指数(Barclays U.S. Aggregate Bond Index)比较,如附表。

持续…让绩效更棒

在附表中,蓝色长条是代表PIMCO总回报债券基金(法人股别),红色则代表对应指数。我们可以看到,除了最近3年,基金与指数绩效呈现较大的差异外,在之前绝大多数的年度中,基金绩效都是呈现小幅赢过指数,落后也没有输太多的状况。

每年1%到2%的绩效差异,看起来微不足道,但累积几十年下来,会成为可观的成就。从1988年到2011年这段期间,总回报债券基金的累积报酬是585%,指数则是450%,当基金报酬近6倍时,指数「只有」4.5倍的成绩。

绿角/学葛洛斯战略 指数化投资「甜」

葛洛斯之所以享誉全球,不在某几个单年胜过指数20%到30%的英雄年度,而是在于能长期累积微小的胜幅,他赢在持续性,这是投资界真正难得的特性。

许多长年绩效傲人的主动型基金也都有类似的特性,它们不是靠某几个单一年度绩效远远超越指数建立成就,而是靠能长年持续累积略微胜过指数的成绩立足于投资世界。

回顾主动型基金的成绩,看到如此绩效,难免让人感到垂涎,开始幻想假如自己从一开始就参加这支基金,不知道有多好。但过去成功的经理人,不代表未来仍会成功。30年后,一定也会有当代的股票或债券投资大师出现,但问题在于,我们现在不知道他是谁。

面对现在主动投资的如此困境,我们如何处理?我们可以换个角度来看总回报债券基金与指数的对应成绩图。

这时,我们选择的是指数化投资工具,可以是指数型基金或是ETF。与指数化投资工具相比较的,则是其他投资人的绩效。

譬如:在台湾股市,我们可以选择台股指数型基金,或是0050、006204这些ETF,可以带来贴近大盘的成绩。

使用指数化投资工具的投资人,将可以确保每单一年度,有略微胜过大多其他投资人的成绩,就像PIMCO总回报债券基金在大多年度胜过指数1%至2%一样。

长期下来,指数化投资将累积成为可观的成就,带来远远胜过大多其他投资人成绩,就如PIMCO总回报债券基金胜过指数情形。

投资…像跑马拉松

我们很难事先知道那支主动型基金将创下长年赢过指数的成绩,但选择指数化投资工具,将确保我们可以有长年下来胜过大多其他投资人的绩效。我们可以从主动型基金的成功经验,看到指数化投资优越的地方,杰出的主动型基金经理人,也往往以每年累积小额胜幅,类似指数型基金慢慢超越大多主动投资人的方式获取成功。

投资之路不是一场10秒结束的百米赛跑。在这场马拉松里,不论投资人採行的主动或是被动方式,都将由最有耐力与持续性的参赛者赢得胜利。殊途,或许有同归。

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